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標題: DRAM前景混沌介入宜慎 [打印本頁]

作者: jiming 時間: 2006-12-21 02:54 PM
標題: DRAM前景混沌介入宜慎
法人看空業者看多散戶聽誰的？
文╱投資情報周刊

受美股美光被調降評等效應，引發法人與業者對 DRAM 市況的兩極反應。市場法人派認為，DRAM 現貨價及合約價仍在高點，但美光的目前財報無法反映出整個景氣現況及前景，建議投資人應出脫手中 DRAM 股。但業者表示，依然看好2007年 DRAM 的遠景。可是近期在外資不斷砍殺下，DRAM 股價跌多漲少，投資人進出宜停聽看。

花旗環球：上半年將走跌

花旗環球證券雖重申力晶 (5346) 「持有」的評等，目標價 25 元，但報告指出，Vista 推出前需求遞延，使主機板、面板、載板和晶片組產業出現近年少見的寒冬，預估第四季主機板出貨將較前季減少 4%，為近年 PC 產業少見寒冬，但 DRAM 雖未受影響。不過，有鑑於 PC 代工廠開始增加 DRAM 庫存，2007年第一季底或第二季初時，DRAM 價格恐將走跌。

另外，由於 DRAM 產業的資本支出達到歷史高點，即使07年 DRAM 價格持穩，恐也不利 DRAM 廠現金流量表現。

但另一方面，DRAM 業界則樂觀認為，DRAM 價格大漲對美光營收及獲利挹注有限，代表美光已逐步退出標準型 DRAM 市場，因此，2007年 Vista 在首季如期上市後，DRAM 供不應求榮景可期，以標準型 DRAM 為主的台灣 DRAM 廠將獲益最多。

力晶黃崇仁：首季淡季不淡

力晶董事長黃崇仁日前即表示，每年此時 DRAM 價格都會有顯著的跌幅，但2006年卻未見此景象，最大的原因除了合約市場供貨吃緊外，有業者 90 奈米良率不穩，這也是原因之一。中長期來說，考量06年 9 月到07年上半，有全球記憶體廠新增產能不多，像力晶只增加 1~2 萬片產出。

此外，大陸與印度等新興地區對 DRAM 的需求提高，因此預計2007年上半年記憶體市況與價格都相對平穩，其中首季 DRAM 價格可持穩或是 5% 的跌幅，整季將是淡季不淡。

在外資法人中，唯獨日本野村證券一家認為 DRAM 股「牛氣沖天」，建議買進南科 (2408) 和茂德 (5387)，對華亞科 (3474) 和華邦電 (2344) 持中立評等。對 DRAM 公司2007年的展望依舊很樂觀。

野村證券：DRAM「牛氣沖天」

野村證券認為，在產業整併建立供需秩序，DRAM 價格走穩，可望穩定廠商獲利，加上 Vista、遊戲機、數位電視和手機等產品需求帶動下，看好 DRAM 族群後勢表現，強調可望連續三年創造出正報酬，這是 DRAM 產業首次有類似表現，可望帶動本益比調升題材。在台灣 DRAM 族群中，技術製程和毛利率上差距不大，但誰能做好獲利稀釋和資本管理就是贏家，因此首選為南科。

在個股評等變動上，野村證券將南科評等從「買進」調高至「強力買進」，目標價從 25 元調高至 35 元；對茂德從「強力買進」降到「買進」，目標價從 16 元調高至 16.9 元；對華亞科維持中立評等，目標價從 35 元調高至 40 元；對華邦電則從「賣出」調高至「中立」，目標價從 7 元調高至 12.5 元。

經過一番廝殺後，全球 DRAM 產業已經形成五大集團 (三星、海力士和茂德、Qimonda、南亞科和華亞科、爾必達、美光 )，供需秩序獲得控制，使得產業波動性減少並提高獲利。

野村證券預估，07及08年全球 DRAM 需求分別成長 61% 和 54%，供給則分別增加 62% 和 51%，因此有 1-3% 的短缺。這樣的趨勢也反應在 DRAM 價格上，RAM 價格2006年是緩步走堅，現貨價格尤其強勁，從 8 月以來上漲將近 40%，合約價格也在 7 月的谷底後穩定上漲。

對於個股看法，野村證券調高南科07及08兩年獲利 151% 和 76%，每股盈餘上看 6.04 和 4.48 元，而且06年第四季和07年第一季獲利表現將讓市場驚豔，07年的 ROE 也是最佳；對於茂德，將07及08兩年獲利預估分別調高 91% 和 67%，每股盈餘則上看 2.93 元和 2.19 元，強調產能快速成長利多已經反應在股價中，雖然受惠於經濟規模，但議價能力偏弱，不利於股東權益報酬率 (ROE)。

投資人停看聽保守為宜

對於華亞科，野村證券調高07及08兩年獲利預估分別為 70% 和 28. 9%，每股盈餘上看 6.27 元和 4.90 元，但強調基本面利多已經反應完畢，其股價淨值比也是同業中最高，因此評等維持中立；華邦電因獲利情況優於預期，因此評等獲得調高，但經濟規模不足是其隱憂。

因 Vista 需求增溫，12 月 DRAM 市場供需較往年吃緊，DDR2現貨、合約價仍持續上揚，讓 DRAM 廠 12 月營收笑呵呵。加上力晶董事長黃崇仁的喊話，2007年上半年 DRAM 榮景仍在，法人預估，力晶、茂德 12 月營收均有機會續創新高。

但反映在股價上卻漲少跌多。這是因為，雖然 DRAM 廠大老闆個個看好自家 DRAM 廠營收表現，不過，有部分外資傳出看淡 DRAM 聲音，多半法人認為07年第二季需求將開始下滑，於是出現有逢高減碼的現象。

因此，投資人在面臨這種法人與業界看法不一對峙時，最好的做法是先行避開停聽看，以保守為宜。

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