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標題: 電子股價值浮現外資撿便宜 [打印本頁]

作者: jiming 時間: 2007-4-2 02:02 PM
標題: 電子股價值浮現外資撿便宜
文╱《投資情報周刊》

好一陣子外資將面板股棄之如敝屣，如今景氣加溫，股價又偏低，在外資叫進下股價隨之竄起，也讓台股順利站上季線，顯見台股大盤未來榮枯，除台積電 (2330) 外，面板股的友達 (2409)、奇美電 (3009) 也將成為指標。

友達奇美電調高獲利

由於面板價格已經落底，預計第二季起將有調漲機會，並看好面板價格走勢從下半年開始轉佳，且有機會持續到明年的趨勢，摩根大通證券 (JP) 面板產業分析師林良俊日前將奇美電評等由「中立」調高至「加碼」，目標價從 39 元調高至 42 元；友達目標價從 58 元調高至 60 元，評等維持「加碼」。

對於奇美電，林良俊認為「為期兩年的謹慎態度要告一段落了」，儘管已經不是領導廠商，但公司專注於寬螢幕產品的策略，可望在這一波換機潮中受惠，預估寬螢幕占整體比重將從去年的52%，到今年提高至 70%，讓平均單價 (ASP) 向上成長，而且奇美電也積極擴充產能來縮短和領先廠商的差距，預估今明兩年的
產能將分別成長 57% 和 41%，營收則可望分別成長 38% 和 44%。

至於市場關切的籌資問題，林良俊強調，八代廠最快也要 2009 年才會動工的情況下，至少到明年以前都還沒有籌資問題。因此將其今明兩年的獲利分別調高 18% 和 50%，每股盈餘分別上看 2.1 元和 3.6 元。

至於友達，認為友達 80% 的產品是屬於主流領域，因此一旦產業環境轉佳，ASP 轉強趨勢將十分明顯，且管理階層目前策略是穩定擴張，這反映在面板尺吋的溫和擴張上，每年大約增加兩吋，預估 40 吋以上的面板佔今明兩年的營收比重達 12% 和 19%，將今明兩年獲利分別調高 11% 和 18%，每股盈餘上看 2.74元及 5.63 元。

外資已下手逢低買進

前些時國際股市股災連連，台股隨之起伏，外資一路大賣台股，對面板股的評估盡是「賣出」和調降目標價，但當股價偏低，投資價值浮現時，外資又開始回頭撿便宜，投資人不要懷疑，儘管面板景氣還在谷底徘徊，但外資已經開始下手逢低買進了。

其他一些股票也是如此，記得去年第三季時，外資一路大賣中鋼 (2002) 至 27 元多，但低了就有人買，如今中鋼股價已邁向 37 元新高，誰買的？還是外資。

就在上周，因看好液晶顯示器業，在台股投資組合中，花旗環球證券做出調整，但決定刪除奇美電 (3009)，增加友達與聯詠 (3034)。但較低價的奇美電，隨後反而成為其他外資買進的標的。但不可否認的，花旗環球是這波較早看好面板股的外資，只是對個股選擇的看法不同而已。

此外，花旗環球也看好封測、晶圓代工、IT 服務，與電腦硬體類股，但要等到第二季時股價才有上揚機會。並認為需注意電腦零件業有毛利下滑風險。

DRAM股是買進時機

同時，花旗環球證券轉向看好亞洲科技類股，並在上周三的亞洲科技業投資策略研究報告中，預測 DRAM 價格將在未來 6-8 周內到達谷底。現貨價目前已經接近現金成本，這也使得 DRAM 類股的下跌空間有限。但花旗環球證券也認為，DRAM 現貨價疲軟情況將持續到今年第二季末，DRAM 第一季的財報仍將低，但此時反而是 DRAM 類股買進的時機。

事實上，去年 9 月 19 日，當台股還沈醉於 Vista 利多效應之際，花旗環球證券突如其來，率先調降 DRAM 產業投資評等，頓時澆了外資圈一桶冷水。但事後證明，全球 DRAM 族群股價跌幅從 15~35% 不等，不但大幅落後給費城半導體指數（SOXX）與 S&P 500 指數，也連動一堆外資跟進調降。

相隔半年之久，花旗環球證券全球半導體研究團隊在 3 月 14 日正式將全球 DRAM 產業投資評等調升至「買進」，評估 DRAM 產業將於未來六至八周內觸底反彈，下半年產能恐將出現短缺，並調升美光、奇夢達、爾必達、海力士、力晶（5346）五檔個股投資評等至「買進」，其中力晶目標價為 27 元。

並認為，台灣 DRAM 產業接下來有幾個現象可以觀察：一、DRAM 現貨價格下滑壓力已逐步反映到股價當中；二、DRAM 廠商資本支出高峰都已經出現，未來再度大幅擴產的機率著實不高；三、月營收的年成長率低點將落在年中。這些都值得投資人留意。

宏達電股價已充分反映
另一檔外資大賣，跌深的宏達電 (2498)，日前也被始終沒有將之納入追蹤名單的花旗環球證券認為，宏達電目前股價已將最壞情況反映進去，「即使是 ODM 的單子全都流失，股價也應有 550 元。」因此給予「買進」投資評等與 650 元目標價。

並指出，現在斷言宏達電品牌之路是否成功仍言之過早，但以目前的投資價值來看，幾乎是已是判定失敗，因此最終結果「出乎市場意料」的機率非常高。

至於筆記型電腦 (NB) 族群中的緯創 (3231)、華碩 (2357)，在外資不同調之下，走勢呈現強弱分明。

高盛證券分析師金文衡表示，緯創今年將囊括包括戴爾、惠普及宏�三大品牌廠訂單，且成為捷威新代工夥伴，估今年 NB 出貨1300 萬台，明年達 1700 萬台。高盛上調緯創今年營收及獲利預估，以今年獲利評價，目標價為 55 元，若以明年獲利為基礎，目標價則為 66 元。

而對於市場盛傳華碩因蘋果 Macbook 訂單已被廣達（2382）搶走，高盛證券科技分析師金文衡認為，在此影響下，將會使華碩代工業務在下半年減弱，並持續到 2008 年，因此將華碩評等從「買進」降至「中立」，目標價也從 103 元下調為 95 元。不過，麥格理證券科技分析師張博淇則表示，華碩的訂單並未全部流入廣達，對華碩影響並不大；花旗環球也重申加碼。

另外 ' 麥格理基於正崴 (2392) 第二季出貨黎明將至率先喊進，但目標價降低至 128 元；麥格理同時也將群聯 (8299) 的評等，調高至「優於大盤」，目標價 391 元。

兩大論壇透露出的訊息

前陣子台股大跌後，外資相當需要了解企業對這波景氣的最新看法，因此，在上周 14~15 日分別有摩根士丹利與美商美林證券舉辦的「台灣探索論壇（Taiwan D iscovery Forum）」與「台灣科技與展望論壇（Taiwan, Technology & BeyondConference）」。

外資券商所舉辦的這「一大一小」台灣論壇，關注焦點各異其趣，專門為客戶發掘潛力股、儼然成為摩根士丹利證券招牌的「台灣探索論壇」，著重的是中小型績優股；至於堪稱台灣外資圈最重要年度盛事的美林證券「台灣科技與展望論壇」，範圍則是涵蓋金融、科技、傳產各產業，甚至兩岸政策，兼具深度與廣度。

據了解，摩根士丹利證券「台灣探索論壇」，這次共找了光磊（2340）、神達（2315）、光洋科（1785）、華冠（8101）、華宏（8240）、彩晶（6116）、華固（2548）、東元（ 1504）、百和（9938）、久元（6261）、精成科（ 6191）、佳龍（9955）等 12 檔個股所屬企業，顯示主要是以科技業為主。

至於美林證券的「台灣科技與展望論壇」，據瞭解，目前已邀請超過 130 家企業參與「一對一會議（one on one meeting）」。包括台積電 (2330)、力成 (6239)、中鋼、鑽全 (1527)、智原 (3035)、大陸工程 (2526)、華固 (2548)、信義房屋 (9940)
、聯強 (2347)、富邦金 (2881)、中信金 (2891)、明基 (2352)、宏普 (2536)、台肥 (1722)、力晶、國泰金 (2882)、巨大(9921)、正文 (4906)、創意 (3443)、中光電 (5371)、中砂 (1560)、榮剛 (5009)、聚陽 (1477)、瑞儀 (6176)、景碩 (3189)、必翔 (1729)、立錡 (6286)、東陽 (1319)、特力 (2908)、南科(2408)，很多個股都是典型的「美林概念股」。

電信保全族群下檔保護佳

由於近期台股波動性較大，高股息題材相對較具防禦性，因此受到投資人青睞。德意志證券表示，在美國需求轉弱以及中國緊縮政策的憂慮尚未完全散去以前，預估台股上半年的波動性仍然較大，建議投資人買進本業營運紮實，且較不受國際因素影響，並配發高股利的族群和個股，點名看好包括中華電 (2412)、台灣
大 (3045)、遠傳 (4904)、中保 (9917) 和新保 (9925)，另外鋼鐵和塑化族群也值得留意。

德意志證券預估今年上市櫃公司的股利將達到 7850 億元，而電信和保全這兩個族群，因為擁有較佳的股利和較不受國際因素影響的營運模式，因此也具有較佳的下檔保護，預估這樣的氣氛將為高股息族群提供支撐，並且吸引市場資金投入。

至於塑化和鋼鐵族群，儘管這兩個族群屬於景氣循環股，但同樣享有高股利，而且產業景氣擴張趨勢也可望持續下去，更重要的是，這兩個族群的股價往往是跟著獲利表現同步反應，獲利也會回饋給股東，相信為投資人在近期的台股波動中提供避難所。

摩根士丹利證券指出，受限於中國塑化產能減少的影響，4 月起 PVC 價格將有一波調升的機會，這對居亞洲 PVC 製造商第一大的台塑集團將非常有利，尤其是台塑（1301），將優先受惠於此波可望調升的 PVC 價格。

沒必要大舉拋售中鋼持股

法國巴黎證券則依舊堅持今年下半年鋼價將有下跌風險的看法，但認為幅度應不會太大，第三季與第四季預計將分別下滑 5% 與 2%，至於 2008 年鋼價，應該以持平為主。

巴黎證券因而將中鋼的投資評等從「買進」調降至「繼續持有」，中鋼第二季開出來的鋼價其實讓外資圈很滿意，但以昨天中鋼目前 36 元以上的股價來看，其實已逼近絕大多數外資券商的目標價，保守心態相當濃厚。巴黎證券因考量到中鋼尚有 6.8% 的現金收益率，因此認為也沒必要大舉拋售持股。

中國大陸決定淘汰劣質水泥廠，使得外資將目光聚焦至台灣水泥。業儘管中國持續整頓水泥產業可能衝擊台灣營建業者，但里昂證券認為對台灣水泥業者來說，「越緊縮越好」，加上美國房市趨緩的影響有限，重申首選為亞泥 (1102) 和國產 (2504)，同時由於台泥 (1101) 受益於中電集團出售和平電廠持股，台泥的
60% 持股至少值 7.5 億美元，使得台泥的每股淨值增加 2.1 元到 29.6 元，因此將目標價也同步調高 2.1 元至 27.7 元。評等由「低於大盤」提高至「優於大盤」。

另外，已外未被外資評估的統一 (1216)，獲花旗證券的關注，給予「買進」評等，目標價為 36 元。花旗認為，統一企業 (中國) 投資有限公司可望在 2007 年下半年於香港掛牌，花旗預估統一 2006~2008 年本業盈餘平均複合年增率可達 31%，因此給予買進評等。

統一在國內本業方面表現頗佳，透過降低成本、強化品牌，在大陸採取聯合陸資的策略，陸續入股大型陸資企業，但持股比率不高，都未超過可以主導的 50% 以上，北方安得利果汁更僅持股 4.99%，策略聯盟產生的效益，將是長期營運發展最重要的關鍵。

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