封測業 寄望明年再現激情

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客戶端庫存問題年底才會明朗
文╱投資情報周刊提供
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+ Z/ T1 ^) c% x* ~封測業者矽品（2325）及日月光（2311）本季都面臨客戶庫存調整的情況，因此對營收及獲利展望都顯得保守，此外客戶端庫存問題仍尚未解決，預期庫存問題仍將持續至今年底才會有明確的方向。
3 N; G# ?# `2 s+ j& U矽品明年首季有機會淡季不淡
儘管矽品今年第4季可能面臨旺季不旺，但明年第一季有機會出現淡季不淡的情況，而PC庫存消化速度較通訊產品為快，故投資建議上對於矽品及日月光持區間操作，其他封測股台曜電（3265）受惠於其大客戶台積電（2330）在nVidia繪圖晶片訂單回溫，20元之下逢低買進的相對風險不高。
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矽品公布第3季獲利31.36億元，比前一季減少10.2%，毛利率27.1%，則較第2季25.8%微幅提高；毛利率提高的主要原因在於原物料價格走跌，不過這部份將會在第4季降價給予客戶優惠。矽品今年第3季營收較上季增加，但獲利反而減少，主要原因在於半年報認列業外轉投資收益6.5億元，但第3季業外轉投資僅認列7000萬元，因此整體來看本業仍然優於預期。
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展望今年第4季，矽品受惠於手機晶片客戶聯發科在中國低價手機晶片市佔率快速提升及PC客戶nVidia晶片組訂單持續回溫下，毛利率受到反應黃金價格持續下滑整體ASP微幅下降，估計毛利率26.5%，業外部份因年報將編列業外轉投資收益，金額將會較高，法人預估這家公司第4季業外收入近6億元，稅後淨利近35億元，每股稅後盈餘1.28元。

日月光本業第4季較差
( f: a* e5 e9 k. l$ L8 F& k日月光結算第3季獲利41.81億元，比上季衰退42.87%。整體獲利衰退的主要原因與矽品類似，在於日月光第2季認列34億元的火災理賠金的業外收益，使得稅後整體獲利出現大幅衰退的情況。就本業來看，日月光第3季合併營收267.26億元，毛利 82.75億元，都創下歷史新高紀錄；而毛利率為30.96%，優於預期。
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" j0 L$ h! B" E2 t) B/ i第3季封裝平均價格較前一季下滑1~2%，測試平均價格呈現持平，基板材料下滑2~3%。法人預估第4季封裝均價仍將微幅下滑，測試業務將因營收下滑，毛利率由第3季的44%降至37~38%。基板材料平均售價將較第3季再跌5%至7%，但在基板良率提升下，日月光的基板材料毛利率預估僅將微幅下滑。

法人預估日月光第4季獲利約有45億元，稅後獲利預估較上季為高，主要考量認列業外轉投資收入，至於本業則較第3季為差。

, n& k5 p! a" x' o# i# B典範、台曜電表現較佳
欣銓（3264）第3季獲利2.81億元，比第2季減少11.14%。主要受到營收小幅下滑影響，整體產能利用率，使得欣銓第3季毛利率43%，略不如第2季；市場法人認為，第4季受到整體通訊晶片庫存影響，TI未來將對台積電減少下單手機晶片的情況下，由於前段晶圓測試主要交給欣銓，TI也佔欣銓約5成左右的營收比重，未來如果TI減少對台積電下單後，恐將影響到欣銓的營收及獲利成長。法人預估欣銓本季獲利約2.7億元。
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- A9 p6 M9 M" _8 W典範（3372）公布第3季獲利1.43億元，季成長17.14%。主要原因在於目前傳統封測生產線如QFP及SOP等維持產能滿載，記憶卡使用的高毛利超薄封裝QFN需求持續強勁，使得營收持續看好。預期本季整體ASP下滑的幅度並不大，單月營收仍有機會創新高下；法人預估該公司全季獲利金額1.65億元。

台曜電（3265）第3季獲利8250萬元，季衰退62.89%。主要受到第3季營收較第2季下滑14.5%影響，第3季毛利率26.37%亦遠低於第2季39.12%；不過台積電在法說會表示，第4季在PC產品庫存將快速消化的情況下，台曜電整體產能利用率可望出現回升。

法人預估，第4季在其主要客戶台積電受惠於nVidia市佔率快速提升下，將會增加繪圖晶片下單，相對台曜電可望因此而同步受惠，全季獲利1.52億元，比第3季有8成左右成長空間。